随着ETF资金连续五个交易日流入放缓，山寨币现货交易量接近比特币的四倍

据Glassnode数据，山寨币现货交易量已攀升至比特币的近四倍，创下自2025年9月以来的最高比率。

Wintermute表示，其OTC柜台上的零售客户上周卖出BTC，为这轮轮动提供资金，而美国现货比特币ETF在同一五个交易日内净流入近24亿美元。每日ETF流入均低于前一日，从9月21日的9.99亿美元降至9月25日的1.345亿美元。

比特币是资金来源资产

Wintermute 9月28日的OTC报告描述了其柜台上的BTC净卖出，主要由零售客户获利了结并转入山寨币所驱动。

Glassnode数据显示，这轮向外轮动的范围已变得多么广泛：截至9月23日，其追踪的山寨币中有72.5%跑赢比特币，高于8月挤压期间的39%。

山寨币永续合约未平仓量在此前30天内几乎没有扩张，且不到一半的受追踪市场增加了仓位，促使Glassnode将反弹的这一阶段描述为主要由现货驱动。

Glassnode补充称，类似的激进冒险行为集中爆发往往与比特币局部顶部同时出现，并将该比率视为一种历史性警告状态。

Wintermute指出，市场广度已拉伸至某一水平，在此后数周内，超过80%的可比案例表现为持平至下跌，早期周期阶段除外。Wintermute希望比特币继续走高，以将新增财富再循环进入山寨币周期。

比特币上涨创造这种财富，交易者兑现其中一部分并向外转移，只要另有买家承接被卖出的币，这一过程就可以与更高的BTC价格共存。

信号

当前读数

说明

山寨币/BTC现货交易量

近4倍

交易活动已大幅转向山寨币

跑赢BTC的山寨币

72.5%

轮动是广泛性的，而非局限于少数代币

与8月对比

39%

广度较8月的挤压几乎翻倍

山寨币永续合约持仓

不到一半增加了仓位

最新一波上涨似乎更多由现货驱动，而非杠杆驱动

历史广度信号

>80%的可比案例此后表现持平或为负

轮动已过度延伸，但并非确定性的顶部信号

谁在承接抛售

Farside Investors的数据显示，美国现货Bitcoin ETF在9月21日流入9.99亿美元，9月22日流入7.147亿美元，9月23日流入3.469亿美元，9月24日流入1.907亿美元，9月25日流入1.345亿美元。

五个交易日合计约24亿美元，日均约4.77亿美元，而9月25日的数字较9月21日下降了86.5%。Glassnode测算其滚动周度读数接近27亿美元，并称之为近一年来最大的流入。

在这些流入之下，Glassnode 9月28日的报告显示，Bitcoin现货累计成交量差下降86.5%至仅1730万美元，永续合约差值为负2.615亿美元，期货未平仓合约维持在389亿美元。

处于盈利状态的供应占比从一周前的69.3%升至74%，已实现盈亏比跃升79.6%至1.4。获利了结者和永续合约卖方在市场中活跃，而ETF买家承接了另一边。

Ethereum ETF在同样的五个交易日内吸引了6.028亿美元，因此Bitcoin产品占据了BTC和ETH ETF合计流入的约80%。

受监管的资金正在整个加密市场买入，并集中在风险曲线的顶端，而一些散户客户则走得更远。

日期

BTC ETF净流入

较前一交易日变化

9月21日

9.990亿美元

—

9月22日

7.147亿美元

-28.5%

9月23日

3.469亿美元

-51.5%

9月24日

1.907亿美元

-45.0%

9月25日

1.345亿美元

-29.5%

5日合计

23.86亿美元

日均

4.77亿美元

比特币交易量的四倍

CryptoQuant 撰稿人 Darkfost 发现，自 6 月以来，除 Bitcoin 外的山寨币市场增加了约 3710 亿美元，涨幅约 45%。

他还发现，Binance 上市的山寨币中有 87% 的交易价格高于其 200 日均线，而 8 月份这一比例约为 20%。流入交易所的山寨币存款（衡量准备交易或出售的库存）已达到 2025 年 10 月以来的最高水平。

周均值方面，Binance 上的存款交易超过 22,700 笔，Coinbase 上为 8,300 笔，其他平台合计为 32,000 笔。这些读数低于上一轮牛市周期早期的水平。