比特币在飙升43%后进入最佳季节，数学模型显示目标价突然看向147,000美元

尽管债券收益率飙升，比特币仍将美股和黄金远远甩在身后，即将以2024年以来最强季度收官。据Bitfinex和CoinGlass数据，这一最大数字资产在第三季度上涨约43%，有望创下自2013年以来第二佳的第三季度表现，以及自2024年1月美国现货比特币ETF开始交易以来第三强的季度涨幅。比特币在连续三个季度下跌后，于7月以接近58,600美元的价格进入本季度，随后在8月和9月加速上涨，机构需求回归，而在2026年大部分时间内处于亏损状态的卖家被逐步走高的价格所吸收。传统市场几乎无法跟上步伐。据StatMuse数据，截至9月29日的约三个月中，纳斯达克综合指数上涨约5%，标普500指数上涨约4%，黄金涨幅不足2%。与此同时，以太坊是明显的例外，随着加密货币反弹范围扩大至龙头之外，以太坊表现优于比特币。比特币的优异表现自8月19日后加速，尽管美国财政部一项改善长期政府债务流动性的举措未能阻止收益率上升。财政部表示，将把长期国债流动性支持回购的最大规模至少翻倍至每次操作40亿美元，增加购买从9月9日开始。自该公告以来，比特币已上涨近30%。然而，10年期美国国债收益率本季度攀升约81个基点，长期借贷成本达到数十年高位，提高了不产生收益资产的门槛。

华尔街资金取代杠杆

（注：原文最后一句“Wall Street money takes over from leverage”为小标题，翻译时保留其标题格式。）

美国现货 Bitcoin ETF 在其他地区金融条件收紧之际提供了新的资金来源。

这些基金从 7 月底年内净流出约 50 亿美元，转为截至 9 月底净流入约 10 亿美元，两个月内摆动约 60 亿美元。

这一逆转在上周达到高潮，这些产品吸金 23.9 亿美元，为 2025 年 10 月以来最大单周流入。每个交易日均录得正值，不过日需求从 9 月 21 日的 9.99 亿美元放缓至 9 月 25 日的约 1.35 亿美元。

Nexo 分析师表示，Bitcoin 进入第四季度时现货需求更强、市场结构改善，但前景仍取决于 ETF 买盘能否持续、上方供应能否被吸收，以及通胀是否保持在足以防止美联储进一步收紧的水平。

与此同时，杠杆交易者一直在撤退。

据 Bitfinex 数据，Bitcoin 期货总未平仓合约已从 9 月 21 日的逾 700,000 BTC 降至约 644,000 BTC，为 1 月初以来最低。七日收缩约 49,000 BTC，为 2025 年 10 月以来最大，而 CME 未平仓合约仅周一就减少 16,075 BTC，为有记录以来第三大单日降幅。

期货溢价也已收窄，隐含波动率仍接近一年低点。

这轮去杠杆留下的杠杆更少，不易加速另一轮由清算驱动的抛售，但也移除了可能推动急涨的投机性买盘。这使更多责任落在直接买入 Bitcoin 的投资者身上。

这种转变的迹象正在当前价格附近显现。Bitfinex 估计，成本基础在 82,500 美元至 84,000 美元之间的 Bitcoin 数量在三天内几乎增加了两倍，达到 306,000 枚，原因是买家吸收了市场下方获利持有者以及市场上方亏损离场的新投资者所卖出的币。

**139 万枚 Bitcoin 抛压墙悬于 85,000 美元上方**

Bitcoin 结构的改善仍无法消除头顶上方大量集中的卖方。

Bitfinex 估计，投资者持有约 139 万枚 BTC，买入成本在 84,000 美元至 86,500 美元之间。该群体包括正在接近盈亏平衡的长期持有者，以及在 Bitcoin 从 9 月 21 日接近 87,400 美元的高点回落后持仓陷入亏损的近期买家。

Bitcoin 供应集中在 63,000-65,000 美元和 77,000-80,000 美元附近，上方约 85,000 美元处存在密集集中。来源：Checkonchain

这意味着每当价格回升进入该区间时，都可能引发抛售。

CryptoQuant 表示，Bitcoin 上周重新站上 365 日移动均线，为 2023 年 3 月以来首次。历史上，收复该指标往往伴随着市场转入看涨阶段，而持续运行于其下方则通常与市场疲软阶段相吻合。

Bitcoin 的实现价格——近似反映流通中币种的平均成本基础——已攀升至约 77,000 美元，并在最新一轮反弹中保持在该水平。

挑战在于，新需求能否消化掉悬在现货价格上方的供应。

Bitfinex 衡量的 ETF 购买量与矿工每日产出的约 450 枚 Bitcoin 之比，从 9.99 亿美元流入日的 25.6 倍发行量降至 9 月 29 日的 1.8 倍。该公司估计，该比率需要回升至发行量的五倍左右，相当于每日约 1.9 亿美元的 ETF 需求，才能更快地吸收上方供应。

若价格突破 85,000 美元，约 760,000 枚 BTC 将重回盈利状态，并将 Bitcoin 盈利供应占比指标推回至 75% 的门槛，Bitfinex 将该水平与更强的牛市阶段相关联。该指标从八天前的 78.1% 降至 9 月 29 日的 71.3%。

除眼前的阻力位外，Glassnode 在 88,000 至 90,000 美元附近标注了另一个主要供应密集区，随后是 96,700 美元左右的重要关口。

尽管如此，期权交易者仍在为向上突破布局。Nexo 表示，过去两周 Bitcoin 的看跌/看涨比率均值为 0.67，而 12 月 25 日到期的 140,000 美元看涨期权是最大的单一持仓。交易商持仓表明，如果 Bitcoin 突破较近的供应区，95,000 至 97,000 美元区间将是另一个重要考验。

**Bitcoin 的最佳季节与 5% 收益率相撞**

季节性因素为多头进入 10 月提供了另一个论据。

从历史来看，第四季度是 Bitcoin 回报最强的时期，自 2013 年以来平均涨幅约为 77% 至 85%，具体取决于数据集。BloFin Research 计算，从当前水平匹配其 77.07% 的历史均值，Bitcoin 将接近 147,000 美元，而其第四季度回报中位数 47.73% 则意味着约 123,000 美元。

这些都是机械性推算，且历次 Bitcoin 周期从低点开始的涨幅已逐步缩小。

货币政策构成了更直接的制约因素。

市场本周初预计美联储在10月再次加息25个基点的概率约为65%。周三公布的低于预期的通胀数据将这一概率降至约38%，显示出在央行10月27-28日会议之前，利率预期可以多么迅速地发生变化。下一次决策将在12月8-9日公布。

9月28日曾就Bitcoin对更广泛仓位配置的敞口发出过更早的警告。Nasdaq-100、黄金和Bitcoin同步下跌，因投资者削减了跨市场的敞口，Nexo分析师称这一模式更符合广泛的去杠杆化，而非传统意义上的向安全资产轮动。

对Bitfinex而言，$81,300现在是反弹下方的一个重要门槛。若持续在该水平下方交易，同时ETF资金重新流出，可能会暴露接近$77,000的已实现价格区域。

上行方面，更强的ETF需求以及突破$86,500将使Bitcoin逼近其接近$87,700的年度开盘价，之后$90,000附近更大的供应集群才会发挥作用。

10月2日的美国就业报告将为交易者提供在下一次通胀数据发布和美联储10月会议之前对经济的又一次解读，而此时Bitcoin正进入其历史上表现最强的季度，美国国债收益率仍高于5%。

文章《Bitcoin enters its best season after a 43% surge, with $147,000 suddenly on the math》首先出现在 CryptoSlate 上。