Bitcoin的87,000美元涨势已从空头挤压转为多头风险

Bitcoin新确认的牛市已显现出推动其上涨的动能可能正在减弱的迹象。

上周，这一顶级数字资产攀升至近87,400美元的八个月高点，此前它重新站上了一个长期技术关口，CryptoQuant称这标志着新一轮看涨阶段的开始。其Bitcoin Bull Score Index此后升至100分中的90分，这一读数与整体有利的市场环境相符。

事实上，Look Into Bitcoin的数据显示，“Bitcoin情绪已触及自2025年7月以来最贪婪的读数。”

Bitcoin Fear And Greed Index（来源：Look Into Bitcoin）

但在这一表面强势之下，新需求与寻求套现的现有持有者之间的平衡正开始发生转变。

这一变化尚未构成更广泛趋势的破裂。Bitcoin仍高于多个长期支撑位，并保留了近期的大部分涨幅。尽管如此，需求走弱和获利了结加重，令市场可能面临自看涨突破以来首次有意义的考验。

随着现货买盘走弱、持有者获利了结，需求消退

最明显的压力正出现在支撑Bitcoin上涨的各类需求来源中。

CryptoQuant估计，过去30天表观现货需求收缩了约170,000 BTC，表明现金市场买盘未能跟上涨势。

美国交易所交易基金资金流向也指向同一方向。CryptoSlate此前报道称，过去一周ETF每日流入量下降了97%，从约10亿美元降至9月28日的仅3,100万美元。

投机需求降温得更快。

CryptoQuant 估计，随着 Bitcoin 从 87,400 美元回落，期货需求的增长已从 9 月 14 日的 164,000 BTC 降至约 16,000 BTC，又一增量需求来源就此消失。

这一放缓正变得愈发关键，因为现有持有者坐拥的收益越来越大。

短线交易者的未实现利润率已攀升至 33%，为 2024 年 12 月以来最高，若投资者选择减持，可供兑现的收益池随之扩大。

一些人已经这样做了。

据 CryptoQuant 数据，9 月 22 日 Bitcoin 持有者在 25,700 BTC 上兑现利润，为 2026 年最大单日规模，投资者借这波涨势在近期区间的顶部附近锁定收益。

Bitcoin 已实现利润升至 2026 年最高水平（来源：CryptoQuant）

这让 Bitcoin 面临日益扩大的失衡：新增买入的步伐已经减弱，而可供出售的盈利供应却在增加。

两者叠加并不构成周期顶部。但若要有另一段持续上涨，现货需求可能需要强到足以吸收那些在更低价格积累 Bitcoin 的持有者的获利了结。

期货掌控局面，清算风险转向 Bitcoin 多头

即便整体杠杆回落，Bitcoin 的市场结构已越来越依赖衍生品。

CryptoQuant 数据显示，Binance 的现货与期货成交量比约为 0.12，意味着合计交易活动中约 90% 来自期货。现货市场每成交 1 美元，就有约 8 至 9 美元通过衍生品易手。

尽管杠杆在下降，这一失衡几乎没有改善，因为现货市场的参与依然低迷。

过去一周，Binance 的未平仓合约量已从 106 亿美元降至约 92 亿美元。Glassnode 数据显示，更广泛的下降趋势同样明显——尽管近期市场出现反弹，以 BTC 计价的未平仓合约量仍下跌近 20%，创下自 3 月以来的最低水平。

Bitcoin 未平仓合约量（来源：Glassnode）

这种回落是一把双刃剑。较低的杠杆减少了可供另一轮快速上涨使用的投机燃料，但同时也使市场不易受到那种可能放大清算的拥挤仓位的冲击。

然而，剩余杠杆的构成正变得越来越重要。

Alphractal 数据显示，Bitcoin 向 87,000 美元的推进扫过了过去 365 天中积累的最大空头头寸集群。该分析公司将此次行情描述为年内最大的空头清算池，随着价格加速上涨，迫使看空交易者出局。

这些清算强化了上涨走势，因为随着 Bitcoin 上涨，空头卖家被迫回补头寸。

这一强制买入的来源目前已在很大程度上被耗尽。

Alphractal 表示，最大的未清算头寸集群集中在多头一侧，在近期空头挤压之后，市场的清算风险敞口发生了转变。

Bitcoin 清算集群转向多头交易者（来源：Alphractal）

这意味着，如果 Bitcoin 再次上涨，可供提供强制买入的大额空头头寸已经减少。相反，如果价格下跌，则可能开始冲击集中的多头头寸，使杠杆交易者成为强制卖出的来源。

大型投资者也尚未释放出持续看涨的信号。

Alphractal 首席执行官 Joao Wedson 表示，该公司的“巨鲸与散户 Delta”指标近期显示，相较于较小交易者，巨鲸变得更加看涨，但这一转变未能持续。他表示，该指标需要转正并保持正值，才能提供更强有力的证据，表明大型投资者正在为涨势的持久延续进行布局。

如果动能继续消退，仓位变化将使 Bitcoin 的下行水平变得更加重要。

365 日移动均线位于约 $80,000 附近，这正是 CryptoQuant 认定新一轮牛市阶段开始时 Bitcoin 重新夺回的水平。在其下方，200 日移动均线位于约 $71,000 附近，而交易者的已实现价格约为 $67,000。

若回落至 $80,000，将初步显示这次突破能在多大程度上承受需求与仓位的变化。跌破该水平将依次暴露更深层的支撑位，同时增加一种风险：空头挤压后留下的多头仓位将成为下一轮强制平仓的来源。

Bitcoin’s $87,000 rally just flipped from short squeeze to long risk 一文首发于 CryptoSlate。